泉源：中信證券有計(jì)劃
文｜王喆
2024年12月5日召開(kāi)的OPEC+會(huì)議決定看護(hù)365萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)至2026年底，此舉對(duì)油價(jià)中彌遠(yuǎn)形成較強(qiáng)援手；同期220萬(wàn)桶/日的自覺(jué)減產(chǎn)再度推遲執(zhí)行，油價(jià)短期形成援手。咱們覺(jué)得，中彌遠(yuǎn)跟著地緣等事件的影響徐徐收縮，供需基本均衡的景色下，油價(jià)或從頭回到老本訂價(jià)階段。參考頁(yè)巖油老本及OPEC財(cái)政均衡油價(jià)，咱們覺(jué)得布倫特原油價(jià)錢(qián)在60~65好意思元/桶大略形成援手。推敲到2025年中國(guó)及好意思國(guó)原油需求有望增長(zhǎng)，咱們覺(jué)得2025布倫特油價(jià)有望在65~75好意思元/桶波動(dòng)，中彌遠(yuǎn)仍需要溫煦OPEC供給開(kāi)釋節(jié)拍及局部地緣事件擾動(dòng)。
▍OPEC看護(hù)減產(chǎn)靴子落地，油價(jià)有望中短期看護(hù)小幅震撼。憑證財(cái)聯(lián)社12月5日音問(wèn)，OPEC+所有成員國(guó)的366萬(wàn)桶/日的石油減產(chǎn)延長(zhǎng)至2026年底，220萬(wàn)桶/日的“自覺(jué)減產(chǎn)”延長(zhǎng)至2025年3月；同期俄羅斯副總理諾瓦克暗意2025年俄羅斯的石油產(chǎn)量保抓與2024年接近的水平。
2023年11月30日的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議書(shū)記阿爾及利亞、伊拉克、科威特、沙特、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦、阿曼和歐洲某國(guó)8國(guó)殺青220萬(wàn)桶/日的自覺(jué)減產(chǎn)條約，減產(chǎn)將于2024年1-3月內(nèi)實(shí)施。于今，220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)條約仍是閱歷了五度延長(zhǎng)。憑證12月25日的會(huì)議決議，這次366萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)至2026年底，將原油供需關(guān)系進(jìn)一步看護(hù)，有助于原油價(jià)錢(qián)中彌遠(yuǎn)在現(xiàn)時(shí)區(qū)間內(nèi)和睦波動(dòng)。同期220萬(wàn)桶/日的自覺(jué)減產(chǎn)不竭推遲執(zhí)行，標(biāo)明了挺價(jià)的堅(jiān)硬決心。彌遠(yuǎn)來(lái)看，阛阓仍顧忌剩余產(chǎn)能存在潛在增產(chǎn)的可能性，OPEC的會(huì)議決議也將抓續(xù)受到要點(diǎn)溫煦。
▍供需關(guān)系仍主導(dǎo)2025年油價(jià)的走向。
2024年1-11月，布倫特原油期貨價(jià)錢(qián)呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢(shì)，從年頭的76好意思元/桶跌至11月底的72好意思元/桶。下落的主要原因是OPEC及好意思國(guó)等供給增多，而中國(guó)等主要需求國(guó)需求下滑，供需寬松帶來(lái)了油價(jià)的震撼下落。預(yù)測(cè)2025年，地緣等事件影響走弱的預(yù)期下，咱們覺(jué)得供需關(guān)系仍是影響油價(jià)最中樞的要素之一。需求端，憑證國(guó)度統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-10月，中國(guó)原油入口量同比下滑3.5%，表不雅鋪張量同比下滑2%；2023年中國(guó)需求占比公共16%，中國(guó)需求增長(zhǎng)不足預(yù)期是導(dǎo)致油價(jià)下行的伏擊要素之一，2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在策略逆周期援救駐企穩(wěn)回升，需求增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，有望帶動(dòng)油價(jià)上行。好意思國(guó)事公共原油另一大需求國(guó)，2025年特朗普策略支抓油氣等化石動(dòng)力的坐蓐和鋪張，好意思國(guó)原油需求仍有望穩(wěn)中有升。概括來(lái)看，公共原油需求端同比仍有樂(lè)不雅增長(zhǎng)的預(yù)期。供給端需密切溫煦OPEC的會(huì)議決議及好意思國(guó)鉆井?dāng)?shù)據(jù)及原油產(chǎn)量變化，供需關(guān)系將主導(dǎo)油價(jià)的走勢(shì)。
▍溫煦2025年俄烏、中東等局部地緣事件走向。
2024年以來(lái)，俄烏事件反復(fù)演進(jìn)，以色列、黎巴嫩、巴基斯坦等中東地緣事件也抓續(xù)進(jìn)行，賦予原油價(jià)錢(qián)一定的地緣溢價(jià)。咱們覺(jué)得2025年地緣事件仍將抓續(xù)影響油價(jià)，仍需抓續(xù)溫煦局部事件的走勢(shì)。
▍風(fēng)險(xiǎn)要素：
中國(guó)原油需求增長(zhǎng)不足預(yù)期；地緣政事地點(diǎn)大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)；OPEC增產(chǎn)不足預(yù)期。
▍投資策略：
概括來(lái)看，咱們覺(jué)得2025年布倫特原油期貨價(jià)錢(qián)有望在65~75好意思元/桶的區(qū)間震撼，若中國(guó)原油需求超預(yù)期增長(zhǎng)，或帶動(dòng)原油價(jià)錢(qián)進(jìn)一步上行。
本文節(jié)選自中信證券有計(jì)劃部已于2024年12月6日發(fā)布的《動(dòng)力化工行業(yè)原油景氣度清點(diǎn)—OPEC+形成新的減產(chǎn)決議，原油價(jià)錢(qián)中彌遠(yuǎn)形成援手》證實(shí)，具體分析骨子（包括關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)指示等）請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)證實(shí)。若因?qū)|(zhì)實(shí)的摘編而產(chǎn)生歧義，應(yīng)以證實(shí)發(fā)布當(dāng)日的齊全骨子為準(zhǔn)。
伏擊聲明：
本貴府定位為“投資信息參考處事”，而非具體的“投資方案處事”，并不波及對(duì)具體證券或金融器具在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體阛阓施展的判斷。需相配溫煦的是（1）本貴府的給與者應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀所附的各項(xiàng)聲明、信息露出事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)指示，溫煦關(guān)系的分析、預(yù)測(cè)大略征戰(zhàn)的關(guān)節(jié)假定要求，溫煦投資評(píng)級(jí)和證券策畫(huà)價(jià)錢(qián)的預(yù)測(cè)時(shí)代周期，并準(zhǔn)確同一投資評(píng)級(jí)的含義。（2）本貴府所載的信息泉源被覺(jué)得是可靠的開(kāi)yun體育網(wǎng)，可是中信證券不保證其準(zhǔn)確性或齊全，同期其關(guān)系的分析見(jiàn)地及忖度可能會(huì)憑證中信證券有計(jì)劃部后續(xù)發(fā)布的證券有計(jì)劃證確實(shí)不發(fā)出見(jiàn)知的情形下作念出鼎新，也可能會(huì)因?yàn)槭褂貌煌募俣ê鸵I(lǐng)、給與不同不雅點(diǎn)和分析法子而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門(mén)、單元或附庸機(jī)構(gòu)在制作通常的其他材料時(shí)所給出的見(jiàn)地不同或者相背。（3）投資者在進(jìn)行具體投資方案前，還須轆集自己風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金特色等具體情況并互助包括“選股”、“擇時(shí)”分析在內(nèi)的多樣其它輔助分析技術(shù)形成自主方案。為幸免對(duì)本貴府所波及的有計(jì)劃法子、投資評(píng)級(jí)、策畫(huà)價(jià)錢(qián)等骨子產(chǎn)生同一上的歧義，進(jìn)而變成投資虧欠，在必要時(shí)應(yīng)尋求專(zhuān)科投資參謀人的指引。（4）上述列示的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)并未囊括不當(dāng)使用本貴府所波及的一談風(fēng)險(xiǎn)。投資者不應(yīng)單純依靠所給與的關(guān)系信息而取代自己的寂然判斷，須充分了解種種投資風(fēng)險(xiǎn)，自主作出投資方案并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。